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中铝收购力拓 金融危机下走出的好棋

在国际金融危机纳米银抗菌母料应运而生背景下，中铝公司通过溢价，以合理的价格再次收购力拓集团股份及其优良资产，使中铝公司有机会直接参与全球矿产资源的运营开发，同时也可有效保证未来我国矿产资源的供应。

中铝公司再次收购世界第三大矿业巨头力拓集团股份并购买其重要资产的谈判，近日取得阶段性进展。如获得相关国家政府的批准，中铝公司持有的力拓集团总股份比例将由目前的9.3%上升到18%。

这一消息传出后次日，国内资本市场对这项耗资195亿美元的大买卖作出积极反映：A股市场中国铝业大涨8.77%，行业内人士兴奋地称这是我国在资源领域较大的海外投资，中铝公司在国际金融危机背景下走出了一步好棋。

然而，行业内也不乏对此次收购的反对之声，反对者认为，中铝公司购买价格过高，未来国际经济或将继续下行，买入时机维氏硬度实验主要用于材料研究和科学实验方面小负荷维氏硬度实验主要用于测试小型精密零件的硬度欠妥。市场分析人士表示，受国际金融危机冲击，力拓目前的股价已经远低于去年2月，中铝公司却花了这么大的价钱，明显买贵了。

那么，中铝公司这笔大买卖是否划算？在目前的经济形势下，中国企业走出国门进行海外并购是否是一个好机会？

一笔划算的买卖

近日，力拓集团向本报证实了其与中铝公司的交易。中铝公司将投入195亿美元，其中约72亿美元用于认购力拓集团发行的可转债，债券的票面净利率为9%。中铝公司可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%，其中持有力拓英国公司的股份增至19%，并且持有力拓澳大利亚公司股份的14.9%。

力拓集团CEO艾博年表示，中铝公司收购资产的报价即使在半年前也是不错的，在目前的市场情况下，其溢价更加显著。中铝公司为收购力拓一系列资产股权所支付的溢价超过124%。

然而，一些投资者与业界认为，中铝公司靠前次收购时以每股21%的溢价对力拓英国股份进行收购，而此次中铝公司以每股124%的溢价对力拓英国股份进行收购，收购矿产价格过高。

江苏弘业期货公司分析师于涛并不认同这样的观点。他表示，收购中有一定溢价是必然的。如果把力拓、日韩钢铁企业等靠前批进入资源领域的企业比作是一个俱乐部，这个俱乐部的会员在上一轮经济景气周不锈钢行业保持景气期中赚得盆满钵满，因此他们并不欢迎外来者加入俱乐部分享利润。而现在，由于国际金融危机的影响，俱乐部中很多会员负债率较高，因此不得不打开大门邀请资金充足的中国企业加入游戏。但加入俱乐部是需要付出门票的，而124%的溢价就是买路钱。

至于资产价格过高，于涛认为，“与上次中铝公司收购力拓英国公司每股60英镑的价格相比，此次收购每股60美元的价格要便宜得多”。中铝公司负责人表示，资源性行业的投资应从长期来看，不能只看短期的股价涨跌。于涛认为，等到下一轮经济景气周期到来时，要想再以目前的价格收购这些资产几无可能，因此中国企业要学会“放长线钓大鱼”。

中铝公司此次收购除获得股权的提升外，还投资123亿美元用于组建铝、铜和铁矿石资产层面的合资企业。

据悉，中铝公司入股的资产均为力拓集团的优质资产。其中，澳大利亚哈默斯利铁矿公司是全球较主要的铁矿石生产商之一，铁矿石资源总量达124亿吨，中铝公司获得其15%股权；澳大利亚韦帕铝土矿资源总量达34亿吨，是全球较大的铝土矿之一，中铝公司获得其30%股权；澳大利亚雅文氧化铝厂以及波恩电解铝厂是全球一体化、现代化程度较高的氧化铝厂和电解铝厂之一，与韦帕铝土矿一起构建起完整的铝产业链，中铝公司获得雅文氧化铝与试样的刚性有关厂50%股权以及波恩电解铝厂中力拓集团所持59%股权中的49%；智利埃斯孔迪达铜矿2008年年产铜精矿约128万吨，是以产量计算全球较大的铜矿，中铝公司获得力拓集团所持30%股权中的49.75%；肯纳可铜矿是全球产铜较多的铜矿之一，得益于规模经济以及金、银、钼等高品位的伴生贵金属，中铝公司获得其25%股权；印尼格拉斯伯格铜矿是全球可采储量较大的铜金矿，中铝获力拓集团所持40%股权中的30%；秘鲁拉格朗哈铜矿是拉丁美洲较大的待开发铜矿，中铝获得其30%股权。

业内专家表示，此次对力拓优质资产的收购，将有效地帮助中铝公司进入行业上游，打通产业链。于涛认为，这笔买卖是相当划算的，目前我国是世界较大的发展中国家，需要这些资源来发展，而且我国资源对外依存度较高，急需购买外部资源来解决这一问题。

国际化契机

对于中铝公司购入时机的选择，中信建投证券宏观经济分析师胡艳妮认为，目前正是我国企业“走出去”进行海外扩张的大好机会。

“资源具有不可再生性和不可替代性。目前全球经济处于低谷，这个时候进行收购不仅可以轻松进入以往我们无法进入的领域，而且价格合适，降低我国对海外资源的依赖程度。”于涛认为，中铝公司在力拓忧患之时出手，是个很好的选择。

目前，中国钢铁企业掌握的海外铁矿石权益资源不过7000万－8000万吨，仅占我国铁矿石进口总量的20％左右，而欧洲、日本钢厂拥有的海外铁矿石权益资源所占进口比例达到60％以上。在国际铁矿石价格年年上涨的背景下，中国钢铁企业显得比较被动。因此，中国企业此时“走出去”，可以占有更多的海外权益资源，分享资源价格上涨的好处，同时规避风险。

英大证券研究所所长李大霄也认为目前是一个比较合适购买资源、进行产业布局的阶段。他向表示：“国际金融危机的较坏阶段已经过去，而海外一些企业的股票价格大幅缩水，企业价值回到了一个合适的水平上。加上国际大宗产品价格不断下降，资源价格也缩水不少。一些企业负债较多，面临财务危机，因此目前是中国企业‘走出去’的好机会。”

据悉，力拓之所以着急出售自身的股份，与其此前高价收购加拿大铝业，面临390亿美元的巨额债务分不开。力拓未来两年到期债务高达190亿美元，这迫使该公司不得不向外寻求融资和处置资产，因此提供了中铝参与力拓资产层面投资的机会。

专家表示，如果不是国际金融危机爆发，中铝公司根本就没有机会购得力拓的核心矿产资源，390亿美元的巨额债务使力拓不得不达成这笔交易。

海外资源企业对资金极度渴望，而我国的外汇储备已经达到创纪录的近2万亿美元，如何发挥外汇储备的效用，成为近期业内人士关心的问题。

据悉，长期以来，我国的外汇储备通常是投资一些低风险、低收益的资产，例如购买美国国债。李大霄表示，与其拿这部分资金去购买国债、货币，还不如去购买资源，更加充分地为本国经济的经济建设服务，并可以提升其使用效率和收益。毕竟资源是不可再生的，而购买货币和国债有很大风险。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，在国际金融危机背景下，拓宽外汇储备的使用渠道需要与中国的4万亿元经济刺激方案结合起来，并结合中国经济的长期发展战略。“增加购买战略性资产，增加能源和资源储备不仅是提高外汇储备使用效率和收益的重要方面，还有利于外汇储备的保值和增值。”

难变今年铁矿石谈判形势

中铝公司向力拓集团投资195亿美元创下了国内企业海外单笔投资的较高纪录。但是，这笔交易很难改变目前铁矿石谈判的格局。业内人士认为，交易可能会对铁矿石谈判有一定影响，但是效果不会很明显。

专家表示，中铝公司入股力拓后，无疑将成为利益的相关者，也希望从铁矿石价格上涨中获得收益，而这又与我国钢铁业与国际三大矿企业的铁矿石谈判初衷背道而驰。此外，中铝公司对力拓的投资还需要得到中国政府、澳大利亚政府以及相关部门的批准，从时间上看，对2009年的铁矿石谈判不会产生实质性影响。

于涛表示，如果从单个企业的角近期公司正在弄折扣活动度分析，此次收购的确不会对我国企业的铁矿石谈判产生多大影响，但是如果没有中铝公司收购力拓，此前无论铁矿石价格涨多少，国内的企业只有承受，而无法像日韩企业那样获得铁矿石涨价收益。此次中铝公司进入世界第三大矿石企业力拓，未来即使铁矿石价格上涨，我国企业也可以保证获得一定的利润分红。此外，我国还可以获得一定数量的权益矿，保证我国的铁矿石供应。此次收购中铝公司将获得力拓集团旗下的澳大利亚哈默斯利铁矿公司15%的股权，仅仅这一个矿山中铝公司就可以获得22亿吨的铁矿石资源，每年的权益矿达到1500万吨。