【新闻】市场分析中长期大豆或有有效涨动行情出现缘毛紫菀

发布时间：2020-10-18 22:40:33 阅读：次来源：铬系厂家

市场分析：中长期大豆或有有效涨动行情出现

上周五（4月17日）豆一05合约可以说是惊心动魄演绎过山车，多头拉动下周一到周四由3940扶摇直上至4261，而周五主力抛售下急转直下跌向停板4057，慌乱情绪进一步引爆多头抛售，经历日内跌停后，隔夜市场继续跌停在3900。09合约受拖累亦较大幅下跌，隔夜收在4015元/吨，目前两者价差115，与两者之间的就持仓成本计算的合理价差120元/吨基本持平，可以说两者之间的价格相对合理。

本次05合约过山车行情成因及后市大豆市场行情分析如下：

一、本次连豆一05合约过山车行情何以成行？

1、周一到周四何以快速上涨？

1.1资金拉动

直接原因便是资金拉动，跟踪主力持仓我们可以看到，13日到16日，也就是上周一到周四主力多、空头持仓尤其主力前10均有增持迹象，但主力多头的增持要明显高于空头，主力多头的增持在16日达到高峰是日增近4000手，而主力空头增持不过2000多手。周五主力多头减持异常明显，日减近6000手，而主力空头减持缓和，仅1180手。主力资金的变动直接主导了此轮行情的走势如过山车。

从前20名多、空头持仓结构上来看，85%的仓位集中在了前10手中，所以该部分头寸的变化更能主导市场大方向。在周一到周四的多、空主力增持均由前10位持仓主导。而周五的减持中，多头减持显示主要由11-20名中小持仓者主导，说明部分大多头仓位排名因减持明显下滑。空头的减持则主要由前10的大持仓者主导，在一定程度上说明，而空头重要主力顺势有部分获利了结，整体作战动能缩减，但10-11位空头仍增持，说明短期市场情绪可能仍偏空。

1.2、资金拉涨的基本面背景

a、5月临近交割，仓单注册有限。

4月上旬连豆一5月合约一度跌到了3940，和当时的现货价格基本持平，期货交割没有利润，仓单注册积极性不高，仓单压力不大。

b、现货行情止跌反弹

3月中下旬后，因终端需求疲弱，贸易商入市谨慎，而农户临近播种，售粮变现意愿增加，国产大豆价格不断下滑，这种态势一直延续到了4月上旬。而随着价格的快速回落，油厂逐渐出现了利润空间，部分油厂欲开机，再加上有些食品企业进入备货阶段，贸易商也开始入市，尽管依然相对谨慎。所以进入中旬后，现货出现反弹。

以上两点给了多头资金拉涨的理由，趁机拉涨以出货，于是便筑成了市场周一到周四的强劲涨动。

2、周五为何急转直下？

多头资金拉高后市场就会出现交割机会，仓单压力便会随之而来。所以这部分资金的动作要快，在吸引其他资金来抬轿拱高价位后而在仓单压力到来前要赶紧出货。从上面资金在周五的表现也可以看到，多头快速出货。

仓单压力出现在什么位置？按照现货价格3850-3900元/吨计算，仓单注册费用50元/吨左右(包括检验费、交易交割手续费、资金利息)、入库及运输费用150元/吨、仓库贴水150元/吨，盘面在4200以上应该就可以可以实现交割盈利了(上次RTX中现货价格的计算有点问题，这里订正)。届时仓单将明显上量，盘面压力会随之而来。另外随着交割日临近，保证金增加亦会制约市场参与积极性。我们也看到了，盘面在4260一带就开始出现回撤。

随着交割的临近，最终期现对接，目前符合交割质量的现货价在3850-3900元/吨左右，农户惜售下或仍小有反弹，但终端需求不足的情况下，现货反弹幅度料仍有限，交割时期现对接，所以后续连豆一5月合约可能会有止跌反弹，但反弹力度也应相对有限，突破4000可能还是有压力。

二、基本面看后期连豆市场何去何从？

1、外围国际大豆冲击压力仍存

目前市场对国际大豆比较关注的有两个方面，一个是南美大豆的收割上市，一个是美豆新作的播种。

南美大豆丰产仍比较强烈，据4月份美农业部的最新预计，2014/15年度巴西大豆产量9400万吨，较3月份持平，阿根廷大豆产量5700万吨，较3月份预期调高100万吨，这个产量水平同比分别增加9%、6%。截止4月10日巴西大豆收割已经完成84%，与去年同期基本持平，截止17日阿根廷大豆收割也完成33%，高于去年同期的22%。南美大豆收获上市在即增加供应的预期令市场仍有压力。

美豆方面，播种在4月中下旬将展开，在3月底种植面积报告中，2015年美豆种植面积预估为8463.5万英亩，较去年同期增加1%。这种预期令4月中下旬播种展开前的市场仍存压力，而播种展开天气出现一定问题的话不排除推动市场止跌涨动。后期在进入到5月份之后，随着北半球新作播种的展开，市场更关注2015/16年度市场的供需情况，据目前的估计2015/16年度的供需状况不会比2014/15年度更为宽松。长期来看，市场存在向好机会，但短期来看市场仍承受来自南美大豆丰产收获及美豆扩种的压力。

关于2015/16年度的供需分析在年报中有比较详细的分析，如有需要可参阅。

2、国产大豆供需年度紧平衡

2014/15年度，国产大豆需求300 140 950 60=1450万吨，产量=1385万吨。，如果不算国储，供需是稍有缺口的。但国储库存仍有500万吨左右，算上这块，国产大豆供需宽松。但国储的抛售是有条件的，一般顺价为主，当市场价格在中储粮收购成本价之上时方可实现，目前国储量不在市场之中，所以又说国产大豆市场整体是偏紧的。但从2014年大豆收获到现在，供应阶段增加，但需求却极端疲弱，所以说阶段供需又是宽松的，进而市场以下跌来反应这种宽松，随着价格的下跌提振需求，市场存在止跌上涨的潜能，不过在需求明显好转前不排除可能仍需要点空间和时间。

3、油用需求低迷阶段供需宽松后期有改善

随着国际大豆市场下跌，进口大豆优势明显，目前与国产油豆相比价差仍在-380元/吨左右，仍存有压榨优势，国产大豆油(5658, 50.00, 0.89%)用短期内可能继续受挤压。不过我们也应看到部分地区国产油厂已经开始出现盈利，说明需求的希望之光也在显现。

如哈尔滨地区，国产三等大豆现货价3850-3900元/吨，油豆收购3550-3600元/吨左右，市场基本稳定，但购销清淡。按油豆收购价3600元/吨、豆粕(2716, 2.00, 0.07%)3560元/吨，豆油6000元/吨计算，油厂已经有近100元/吨的利润。但其它地区国产油厂依旧亏损，大连亏损仍在400-500元/吨。而进口大豆的压榨利润普遍在50元/吨左右。

因之前国产油厂持续处于亏损中，所以停机现象普遍。比如黑龙江省，从2014年10月后，开工的油脂企业仅有九三、益海嘉里、恒大粮油、明达油脂、哈高科等7家企业，不足省内加工企业总量的一成。但之后续随着利润出现，或有油厂有开机意向。届时对市场需求构成一定推动，但考虑到其他地区吉林、辽宁地区的油厂仍处亏损，所以对需求的推动短期可能仍有限。仍需原料价格的下滑或产品价格的上涨来推动，短期内我们还看不到产品如豆粕、豆油上涨的有效动能，所以可能仍以原料价格的弱势来推进。

4、播种面积缩减预期强烈期盼2015年目标价出台

2014年起我国不再进行国储收购，而是改为目标价制度，2014年目标价为4800元/吨，当市场低于这个价格时，国家补贴农户差额，也就是相当于最终农民可以以4800元/吨的价格销售大豆，那我们来算以下收益。按照每亩地0.15吨产量计算，每亩地利润720元/亩，成本在650元/亩左右，收益也仅70元/吨，和玉米相比仍没有优势，所以农户的种植积极性仍不足。

另外，按照目标价政策规定，大豆的采价时间为当年10月至次年3月，补贴时间为次年4月底前财政将补贴发放到省，5月底前发放到农户手中。但到现在，迟迟未见补贴发放。

东北玉米4月份播种，大豆4-5月播种。补贴发放时间晚，会进一步影响农户种植大豆的积极性。所以，2015年大豆种植面积仍会萎缩。从这方面来讲可能会制约大豆进一步下滑的空间，尤其在播种期间。从上面的分析，初步认为，短期偏弱，但预计下方空间已有限，后期播种期间则存在涨动潜力，但在需求有效好转前上涨空间亦有限，不排除市场仍有底部反复可能。后期随着需求好转，而粮源进入青黄不接阶段，市场则存在有效的波段性上涨机会。

5、抛储在价格有效涨动前难实现

如果上涨，压力位在何处？我们试着从国储层面来看一下。如果国储拍卖会对盘面构成压力。但国储什么价格才可能拍卖呢？拍卖一般会在5-9月青黄不接期进行，2015年拍卖的话应以2011、12年大豆为主，2011年的收储价为4000元/吨，2012年为4600元/吨，按照200多万吨2011与13年对半分拍卖的话，只要拍卖价平均能在4300-4400元/吨，国储便可基本实现顺价，加上交割成本400元/吨(国储拍卖的出库成本约150元/吨(包含板前费、人工费、好处费、短途运费等)，再加上150元/吨的仓库贴水和100元/吨左右的注册成本，拍卖来的大豆交割成本达400元/吨左右)。相应的期价压力位可能要在4750元/吨左右，此压力位将制约价格的走升空间。显然现在市场不具备国储拍卖的条件，市场有效涨动时，拍卖才有效力，这是后话了，这里只是一提。

结论：就上面分析可以看出，外围压力仍存，且连续跌停后恐慌氛围需时间平缓，短期市场料仍延续弱势，但是下滑空间受到部分地区油厂利润开始好转及新豆种植面积缩减的制约，05合约目标3850一带，09合约目标3970一带。随着播种展开，农户忙于春耕而销售量缩减，则市场存有上涨机会，尤其是播种期间中、美天气遇问题的话。但考虑到毕竟东北农户手中大豆的存量仍不少，南美大豆亦将集中上市，播种过后市场一段时间内涨动或仍谨慎，尚不排除底部反复性。但长期来看，市场5月之后开始对2015/16年度供需关注，2015/16年度国际大豆供需不会进一步宽松周边压力缩减，且国产大豆自身也将在6、7月份后进入青黄不接期，中长期还是可以期待有效涨动行情的出现，压力位4750一带。