大象苏醒需靠三类兴奋剂

虽然出现个股普涨的局面，但从具体表现看，小盘股的走势仍然明显强于大盘股。从行业角度看，有色金属、金融服务、地产等很多大市值行业都处在涨幅榜后端。从风格角度看，代表权重股表现的大盘股指数以及低市盈率指数，周三分别仅上涨了2.00%以及2.07%，涨幅较小；与之对应，小盘股指数以及高市盈率指数则分别上涨了2.51%与2.31%，处于涨幅榜前列。从市场主要指数表现看，小盘股居多的深成指涨幅高于大盘股居多的沪综指，而股本规模最小的创业板指数，涨幅又要高于深成指。此外，周三市场成交虽然有所放大，但仍处于地量水平，也表明主要活跃品种并非大盘股。

等待压力缓解

大盘股相对低迷的走势也令很多投资者对昨日反弹的延续性持有怀疑态度。一方面，小盘股自身面临估值瓶颈，难以长时间单独走强；另一方面，从权重的角度看，大盘股不真正走强，指数就没有可能持续反弹。

但是，大盘股目前出现持续反弹的条件难言成熟，以下三大压力对权重股的压制作用相当明显：首先，流动性相对紧张。从宏观层面看，在央行多次加息以及上调存款准备金率后，国内宏观流动性本已比较紧张，而近期存款准备金上缴范围的扩大，无疑会令资金面雪上加霜；从市场层面看，进入9月份后，A股市场持续地量，显示场外资金观望情绪浓厚，场内资金参与热情也在逐步降低。

其次，宏观经济继续低迷。大盘股的业绩与宏观经济的相关性更为紧密，而目前宏观经济预期并不乐观。一方面，8月PMI指数仍在枯荣分界线附近徘徊，显示经济需求仍然低迷；另一方面，海外经济受主权债务危机等因素影响，复苏脚步日益放缓，对中国经济增长带来较大负面影响；此外，通胀压力持续存在，使得政策长时间处于高压状态，令经济增长处于不利的环境中。

最后，主要权重行业都面临着较大的不确定预期。事实上，A股的权重行业大致可以分为两类，一类是与银行相关的金融类行业，另一类是与地产相关的重周期行业。就地产而言，部分地区房价近期出现大幅松动的传闻，令投资者担忧地产股业绩；同时也有部分地区房地产热度有待降温，又令投资者担忧政策继续施压，并导致房地产投资大幅下滑。就银行而言，不到10倍的市盈率估值，本身就说明投资者对银行股心存忧虑。这种忧虑主要表现为，地方融资平台坏账、民间借贷资金链条断裂等可能引发银行坏账率增加。

由此看来，大盘股真正结束冬眠，需要等待上述三大压力至少部分出现缓解，在此之前，市场走势或将维持筑底格局。值得注意的是，尽管压力仍然显著，但目前低迷的股价或已在很大程度上对不利因素进行了反映。因此，除非新的利空出现，否则2500点之下市场下行空间预计有限。

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